第一部分 回顾
强麦与其他农产品一样在过去的一个月里都出现了一定程度的下跌，其中的原因一方面与整体农产品市场走弱有关，但最重要的原因还是强麦市场本身的供求关系决定了它的走势。由于政府一直致力于提高粮食产量，并在去年取得了不俗成绩，2005 年中国粮食总产量超过九千三百亿斤，扭转了连续五年粮食单产和总产量下降的不利局面；而目前国内小麦收割基本完毕，由于各主产区今年在播种面积和单产方面都有所提高，预计国内今年小麦的总产量将超过1 亿吨。庞大的产量使原先的供需由紧平衡，转向略有剩余，并且市场以价格下跌的方式作出了相应的反应。但在目前小麦丰收的情况下，国家为落实惠农政策，以工业反哺农业，在一个月前就采取了以保护价收购新麦的措施托市；同时也受世界小麦库存创新低的刺激，小麦价格在期货和现货市场中出现止跌回稳，并有进一步走强的迹象。
第二部分 基本面分析
世界小麦市场的供需面出现了微妙的变化，由于美国，加拿大、澳大利亚等国小麦产量减少，世界小麦的库存水平至25 年以来的低点；而国内小麦受国家惠农政策的鼓励和支持，已连续3 年取得了丰收，国内小麦供给开始由紧平衡转向略有剩余，但国内小麦需求受多元收购主体的托市，小麦价格开始稳中有涨。
一、全球期末库存偏低 ，整体价格有上升的预期
据美国农业部公布的6 月小麦供需报告显示，2006/07 年度的小麦比上月调低5900 万蒲式耳，春麦产量不变。进口量提高500 万蒲式耳，饲用和其他用途减少2500 万蒲式耳，种子使用增加200 万蒲式耳，使期末库存减少3200 万蒲式耳，达到41600 万蒲式耳。2006/07 年度的价格范围上下各增加10 美分到每蒲式耳3.6 美元到4.2 美元，与之对应的是2005/06 年度预计的3.42 美元。06/07 年度全球小麦前景与上月相比，总的供给和消费变化很小。乌克兰、巴基斯坦、加拿大、欧盟25 国产量提高，然而在美国、阿根廷、俄罗斯和其他一些国家，产量减少。从巴基斯坦和乌克兰出口量合计提高100 万吨，同时阿根廷的出口减少100 万吨。全球期末库存保持在25 年以来的最低点。据6 月23 日消息：联合国粮农组织本月发布的全球商品市场短期预测模型(STCM)显示，由于2006 年全球粮食产量预计减少，而全球粮食贸易量和上年几无变化，STCM 预计2006年的小麦和粗粮价格将会分别在2005 年的水平上再上涨10 到12 个百分点。
二、国内小麦质和量双升
1、政府惠农政策突显成效，全国小麦总产量有望突破1 亿吨由于今年小麦收割的机械化程度提高，收割期间天气良好，今年夏粮获得了较好的收成。
国家粮食局统计数据显示，今年我国小麦生产呈现面积、单产和总产三增加局面，预计冀鲁豫苏鄂皖川陕晋九省小麦播种面积达到1886 万公顷，较去年增加55 万公顷和3%。其中安徽夏粮总产预计950 万吨，同比增幅17%；湖北夏粮总产预计238 万吨，同比增幅14%；江苏夏粮总产预计1070 万吨，同比增幅27%；河南夏粮总产预计 2844 万吨，同比增幅9%；河北省小麦总产预计1175 万吨，同比增幅2%左右。国家粮油信息中心日前将我国今年冬小麦产量由先期预计的9250 万吨大幅上调至9930 万吨，连同600 万吨春麦产量在内，小麦总产量预期达到1.05 亿吨，居历史第六位。
2、小麦品质好于往年，优质小麦价格较高
尽管上年国内部分地区冬小麦播种较往年偏晚，同时在生长过程中遭受了干旱、病虫害等的影响，但总体来看，长势相对不错，尤其是一些地区新麦品质较上年出现了明显的提高。以河南南阳为例，去年当地大部分为三等及等外小麦，二等小麦所占比例较低，而今年新麦中二等麦比例相对较高，其品质较去年得到了明显的提高。虽然国内小麦供给好转，但品质仍然存在较大差异，市场适销的优质小麦仍然供给不足。据初步统计，我国今年小麦优质率将首次超过50%，预计比去年提高6 个百分点；山东、河南、安徽等小麦主产区的小麦容重比往年有较大提高，标准大都能达到国标三等小麦的标准品容重750-770G/L(含750g/l)的水平。优质专用品牌小麦面积占小麦总面积的 54%，比去年提高6 个百分点；小麦良种普及率达到94%。河南三等以上小麦约占85%以上，“高优503”当地收购价达到0.78 元/斤。河北省优质小麦的销售价格比普通小麦高出25%，栾城县“师栾02-1”优质强筋小麦由于实现了规模种植，厂家趋之若鹜，全县5 万亩师栾02-1 订单小麦可比普通小麦多受益600 多万元。
三、新麦多渠道收购已初步显现
目前已收获的产区开始进入收购，部分产区收购进入旺季，小麦收购呈现如下特点；一是今年小麦最低收购价格收购是第一次实行，且敞开收购；二是收储企业收购积极性和农民售粮积极性空前高涨；三是资金到位充足和及时；四是收购时间，入市主体集中。可以预计今年小麦收购同比将大幅增长；五是新粮收购价格基本稳定在政策价格附近，相差不大。
收购主体中政策性收购企业收购热情明显高涨，心态较好。今年6 个主产区共有5546 个收购库点在收购期间敞开收购，成为市场的主渠道。他们不仅是市场收购主体，而且主导市场收购需求，同时还主导市场走势。随着粮库收购新麦量的逐步增加，市场收购渐入佳境。总体来看，河南、湖北新麦粮库收购进度偏快，安徽、江苏略慢，山东、河北两地则也开始收购，河南是我国小麦生产第一大省，预计今年总产量与收购量均应达到历史最高水平，据悉，最近河南新麦收购资金已基本到位，多数粮库收购积极性较高，因此新麦收购量与前期相比也有较明显的增长。另外，目前国内其他部分地区新麦多渠道收购已展开，同时国内一些地区面粉企业也展开了新麦收购，当前河南南阳地区面粉企业入厂价为1390 元/吨，山东聊城地区入厂价为1400 元/吨(该价格低于当地陈麦每吨30 元―40 元)，同时一些粮库的自主经营性收购也在同步进行，眼下山东枣庄地区粮库为1340 元/吨，河北石家庄地区粮管所新麦收购价为1340 元/吨-1360 元/吨，其中多为商品粮收购，再加上粮库托市收购量的稳步上升和饲料企业采购量的增长，可以看出，随着新麦上市量的不断增加，国内部分地区新麦多渠道收购已初步显现。
四、饲料企业采购新麦增多
受玉米货源趋紧和新麦上市压力的双重影响，近期国内玉米与小麦之间的价差进一步缩小，目前玉米全国均价为1406 元/吨，小麦为1411 元/吨，价差为5元/吨，环比缩小了69 元/吨；从玉米期货和小麦期货的连续图中也出现了同样的情况，两者价差进一步缩小。甚至在一些主产区甚至出现了玉米价格远高于小麦的现象。
目前，新麦与玉米之间的价差也较为明显，导致部分中小型饲料企业采购小麦的积极性较高，其中四川乐山地区新麦进厂价为1360 元/吨―1380 元/吨，当地玉米进厂价则高达1530 元/吨-1540 元/吨，价差为160 元/吨―170 元/吨；河南驻马店新麦进厂价为1340 元/吨―1360 元/吨，玉米为1460 元/吨，价差为100元/吨―120 元/吨；湖北武汉玉米进厂为1540 元/吨，新麦为1360 元/吨，价差为80 元/吨。总体来看，上述地区新麦已基本进入可批量替代玉米的阶段，只是不同价差决定了其替代比例的差异。由于受政策、供需、库存等因素的影响小麦与玉米之间价差的不合理在短时间内，该现象将难以消除。
第三部分 技术面分析
一、CFTC 基金总持仓出现大幅度增仓
从CFTC 公布的小麦持仓报告中，就可以发现小麦的总持仓在迅速扩大，截止6 月20 日达到了47.65 万手，净持仓方面仍为净空，但净空单只有3623 手。
持仓量的变化反映出市场的参与兴趣，且净持仓有由空翻多的趋势。另外，在目前美国春小麦生长情况恶化，优良率较去年大幅度下降。在美国农业部6 月26 日公布的数据显示，57%的美国春小麦生长情况处于优良水平，低于前一周的60%和去年同期的77%。因此，在世界小麦总体库存偏低的情况下，基金会乘机介入会对价格起到推波助澜的作用。
国内强麦9 月合约，从前期1675 元/吨的高点一直下挫至1511 元/吨，跌幅达9.79%；而美小麦9 月合约，也同样出现了下挫，从445.4 美分/蒲式耳下跌至375.15 美分/蒲式耳，跌幅达15.77%。但价格在近期出现止跌回稳迹象，并有进一步走强的趋势。
因此，综合国内外小麦市场情况来看，由于全球小麦总库存偏低，世界小麦主产国如美国、加拿大、澳大利亚小麦产量存在减产的预期，有助于全球小麦价格的提振；同时在国内小麦市场受政府惠农政策的支撑，国内小麦的收购价格趋稳，且随着收购力度的加强和市场其它收购主体的介入会增大小麦的需求，小麦价格会出现稳步上升之势。
