受累于供需端矛盾激化，在构筑完三重顶并击穿2万颈线位之后，整个11月沪胶主力1405合约价格延续单边弱势下行态势，接连刷新本轮调整新低。尽管期间国储收烟片胶和国内产区停割启动为沪胶期价企稳创造了条件，但面对空头主导的市场而言，任何反弹都成为空头逢高加空的机会，沪胶弱势格局依然无法扭转。截至昨日收盘，沪胶主力合约期价依然徘徊于万九一线下方运行，预计低迷态势有望延续至12月中旬。
利空之一：陈胶出库承压现货
随着沪胶1311合约到期交割，上期所交割仓库陈胶出库问题便受到市场强烈关注。截至11月15日，在最后交易日1311合约仍有3814手没有平仓，按照双边计算持仓的规则以及每手10吨的合约标准，最后实际将产生19070吨天然橡胶转入到期交割。对应到沪胶持仓表现来看，11月25日上期所沪胶注册仓单出现24720吨集中注销的现象，总仓单量也较前一个交易日的108140吨回落至83420吨。尽管11月26日沪胶注册仓单重新回流增加了6820吨，至90240吨，但依然较之前高点回落了17900吨。考虑到1311合约交割或多或少存在一定新胶的可能，加之交易所规定超过两年期限的天胶将无法参与之后合约的仓单注册，因此基本上可以估算此次将近有18000吨左右的陈胶集中出库。
而出库以后的陈胶存在两个流向：其一，继续以库存的形式徘徊于市场上，或为隐性库存或为显性库存；其二，直接在现货市场上进行销售。由于经历两年时间，胶品质难免有所下降，接货方为了尽快出货，采取压低售价的方式无疑会是其解决库存的途径之一。1311合约最后交易日结算价为17300元/吨，比目前现货市场天胶报价依然便宜1000元/吨左右。在巨大价差的驱动下，陈胶集中出库无疑会对原本脆弱的现货市场造成额外的供应冲击。这需要一定时间来等待市场慢慢消化。
利空之二：需求端依然较弱，年底备货还需等待
在消化国储收胶以及国内产区停割带来的利多效应之后，目前多方选择等待年底贸易商和生产商备货行情，期望凭借需求端恢复展开反攻。但远水尚难解近渴，目前终端消费处在淡季阶段，国内车市销售增速环比出现回落态势，虽说今年重卡销售同比增速较为喜人，但同样无法阻挡季节性回落的趋势。有关数据显示，10月国内汽车产销环比分别回落0.6%和0.2%，重卡销量环比也有4.2%的下滑。在终端需求不济的拖累下，轮胎环节显然受到了影响。从轮胎产量增速来看，10月全国轮胎外胎产量同比增长6.75%，增速较9月回落了0.85%；1―10月全国轮胎外胎总量为7.93亿条，同比增长7.62%，增速较1―9月回落了0.08%。无论是月度增速还是总量增速均出现季节性回落态势。
需求端疲弱直接给库存环节造成压力。青岛保税区橡胶总库存在经历半年下降趋势后已经重新步入上升通道。截至11月15日，青岛保税区橡胶总库存增加10700吨至26.45万吨。其中，复合胶库存增加5400吨至9.43万吨，天胶库存增加5900吨至13.38万吨。
虽然当下东南亚产胶国正处于热带季风时节，尤其是泰国南部各府近期均遭受洪水灾害，少数几个府的橡胶园还面临停割，但灾害能否持续并诱发大规模减产，眼下来看还难以定论，产区高库存未消化在一定程度上抵消了灾害造成的偏多效应。未来沪胶供需端仍有待于继续改善，预计在12月中旬备货行情启动前，沪胶仍将偏弱运行。操作上，前期空单可逢低减持，不建议继续追空。
