事件:公司发布2012 年半年报,报告期内实现营业收入39.2 亿元,同比增长6.2%;归属于母公司所有者的净利润13.1 亿元,同比下降20.0%,摊薄每股收益0.82 元,每股经营性现金流0.57 元,基本符合我们之前的预期(0.80~0.95 元/股)。报告期氯化钾含税销售均价3,003 元/吨,结算131 万吨,其中二季度结算约80 万吨。公司同时公告蓝科锂业公司引入股权投资约1.3 亿元。
点评:
钾肥需求复苏。二季度中国和北美库存持续较高是由于生产商主动上调了开工率,从一季度的75%上调至95%以上,接近过去5 年的最高水平,这意味着限产保价已经结束,全球钾肥市场出现了复苏的迹象。相比于我们在2011 年的估计,全球新建钾肥大型项目工期滞后,将减少2013~2015 年钾肥新增产能10%以上。
锂资源开发进展顺利。碳酸锂日生产能力8~9 吨/日,品位达到99.5%,平均开工率60%。
综合开发项目进展引人关注。化工一期乙炔工段已经打通,后续氨醇进入调试;预计下半年将进入联动试车,平均开工率可望提升至40%。预计化工、发泡剂、水泥全年亏损5~7 亿元。
盈利预测:维持2012-2014 年公司盈利预测,预计EPS 分别为1.86、2.49 和3.90 元,维持买入评级。
风险因素:盐湖地区持续紧张的运力对钾肥的销量影响。
