北美库存,钾肥出口大增;磷肥环比持平
2013-04-18   来源：高盛高华证券   

钾肥(北美):3月份库存环比下降3%,同比下降4%,较此前5年均值水平高34%。
磷肥/DAP:3月份库存环比持平,同比增长8%,较此前5年均值水平低18%。
磷肥/MAP&DAP:3月份库存环比下降2%,同比增长4%,较此前5年均值水平低2%。
分析
钾肥:3月份库存环比下降3%,这主要是受出口强劲(环比增长59%、同比增长183%、较5年均值高56%)的推动。国内销售环比下降13%,但同比仍增长7%。但当前库存仍较5年均值高34%,而且产量继续环比增长20%、同比增长37%。因此,我们预计库存应不会显著下降。
磷肥:3月份DAP库存环比持平,较5年均值低18%,符合我们的预期。我们仍预计库存水平将在2-4月春耕期间持平。在我们看来,库存将在4月以后随着出口的回升而下降。
对中国的影响
我们认为国内钾肥在短期内出现根本性变化的可能性有限。由于春耕需求接近尾声,加之年初以来国内钾肥价格疲软,我们预计钾肥价格将在人民币2,700-3,000元/吨的区间内波动。我们维持对盐湖股份(000792.SZ,4月12日收盘价人民币27.49元)的中性评级、维持强力买入尿素生产商华鲁恒升(600426.SS,4月12日收盘价人民币7.13元)、以及对尿素和磷肥生产商中海化学(3983.HK,4月12日收盘价4.86港元)的买入评级。