行业近况
财政部网站公布《2014年关税实施方案》自2014年1月1日起实施继续对部分化肥征收特别出口关税。其中尿素、氮肥淡季的出口暂定税率为40元/吨;旺季的特别出口税率为15%加上40元/吨。MAP、DAP淡季的暂定税率为50元/吨;旺季的特别出口税率为15%加上50元/吨。
评论
2014年的氮肥磷肥出口政策通过(1)大幅降低旺季关税税率(2)使用从量税(3)取消基准价;旨在促进国内氮肥和磷肥的出口;将在一定程度上提高国内氮肥和磷肥出口量。
尿素:2014年关税调整将使国内尿素价格小幅受益国际尿素价格或将承压。2014年中国尿素出口政策将拉动中国尿素出口量从而挤出国际高成本尿素生产商(详见图3)。我们预计国际尿素价格将因成本曲线的下移而出现回落。而国内尿素开工率将受到出口拉动影响从2013年的85%提升至2014年的94%景气度上行。基于2014年中金煤炭组对煤炭价格的预测结合我们测算的国内尿素成本曲线我们认为在国内尿素边际价格并不会出现上升(详见图2)。但是考虑到高开工率状态下可能出现的阶段性产能短缺(检修事故等)以及补库存影响我们对2014年国内尿素价格审慎乐观。
磷肥:国际需求变化仍为主导出口政策变化影响偏弱。
估值与建议
我们将积极关注尿素板块的波动目前仍然维持对尿素(华鲁恒升、四川美丰)和磷肥(兴发集团)相关股票的评级。
风险
需求低于预期;估值中枢下移。
