近日我们调研了新都化工了解公司经营情况和发展规划。
我国食用盐的产销由《食用盐专营管理办法》指导最初食用盐的生产、批发、转运均由国家集中管理后来各权限均下放到各省。每年各省的生产配额基本固定但其中盐的品种占比可以改变;目前生产权限分布在全国98家定点生产企业。拥有销售权限的包括中盐和各省的盐业公司。盐业管理体制形态非常复杂和邮政不同和环保局、烟草局类似。我们判断任何领域的改革都难以一蹴而就食盐专卖更是如此如果专营渐进式放开则对于公司这样机制灵活的民企最为有利。
公司食用盐产品差异化程度高受到盐业公司欢迎;渠道建设理念先进分别针对传统盐业公司渠道和快消品渠道来做。公司2011年3月起涉足本领域当年实现2万吨销量2013年近20万吨增速惊人。差异化、高品质的产品为盐业公司提供了更大的利润空间但消费者购买价格仅从1.5元提高到3元/包接受度高。渠道方面公司从两个方面同时发力一是面向传统市场即盐业公司渠道目前十四个省实现销售但销售人员数量较少效率非常高。二是积极筹备快消品渠道并储备人才。
复合肥方面公司坚定的走差异化和快消品路线180万吨产能今年陆续投产并逐步进入收获期。2014年全年共增加复合肥产能180万吨其中:宁陵80万吨产能已于今年2月底投产平原20万吨高塔复合肥、20万吨缓控双膜肥今年3月投产其余两套共计40万吨的产能预计7月投产眉山45万吨新型复合肥项目预计2014年12月试产第一条线。目前共有销售人员400人今年还将对此前薄弱的山东和河南市场加大营销力度。
公司未来业务主要由两个领域组成:一是以食用盐为主导的调味品、二是复合肥为主导的农化产品未来成长空间广阔。我们预计其2014-2015年的摊薄EPS分别为0.46元、0.68元给予“买入”评级。
风险提示:市场系统性风险、产能释放不达预期风险、食盐专卖制度改革不达预期风险。
